Cuộc chiến Iran dưới thời Trump 2.0 đã gây thiệt hại kinh tế trước cả khi hạ nhiệt: rủi ro trả đũa trở thành yếu tố thường trực, cửa sổ “Overton” về các cú sốc từ Washington mở rộng, nhà đầu tư phải tính đến các “thiên nga đen” có thể xuất hiện từ mạng xã hội. Giai đoạn 56 ngày vừa qua còn gắn với những động thái cứng rắn ở Venezuela và hỗn loạn thuế quan, tạo thêm cú sốc cung trong nước; Tim Mahedy, cựu chuyên gia Ngân hàng Dự trữ Liên bang San Francisco (Federal Reserve Bank of San Francisco), nói với Thời báo New York (The New York Times) rằng các cú sốc đang nối tiếp nhau và bào mòn niềm tin.

Niềm tin kinh doanh có nguy cơ suy yếu khi bất định tăng cao; Kathy Bostjancic tại Công ty Nationwide Financial (Nationwide Financial) cảnh báo hộ gia đình và doanh nghiệp có thể cắt giảm chi tiêu, đầu tư. Khả năng lãnh tụ tối cao mới của Iran, Mojtaba Khamenei, chấp nhận đảo ngược và mở lại eo biển Hormuz bị xem là thấp; các cuộc tấn công được tường thuật đã khiến thân nhân và tướng lĩnh Iran thiệt mạng, khiến rủi ro leo thang kéo dài.

Rủi ro lớn hơn là niềm tin vào USD và trái phiếu Kho bạc Mỹ suy giảm khi một nền kinh tế thuộc Nhóm Bảy (Group of Seven) bị coi là tự làm xói mòn “đặc quyền quá mức” của mình. Xung đột có thể kích hoạt làn sóng lạm phát kiểu thập niên 1970 trong lúc Trump gây sức ép nhằm biến Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve) thành phiên bản của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (People’s Bank of China – PBOC): tìm cách cách chức hoặc truy tố Jerome Powell, nhắm bãi nhiệm Lisa Cook và bổ nhiệm Stephen Miran. Một Fed mang màu sắc MAGA làm dấy lên rủi ro hệ thống.

Các nhà đầu tư nước ngoài có thể dao động: Tokyo và Bắc Kinh nắm tổng cộng khoảng 1,9 nghìn tỷ USD nợ chính phủ Mỹ. Ngân hàng Deutsche Bank (Deutsche Bank) từng khiến Bộ Tài chính Mỹ (US Department of the Treasury) và Bộ trưởng Scott Bessent tức giận, còn PBOC lo ngại về khoảng 950 tỷ USD trái phiếu do Bắc Kinh và Hong Kong nắm giữ; Ngân hàng UBS (UBS) lưu ý nhà đầu tư có thể bớt mặn mà mua mới. Dù Trump muốn USD yếu, đồng tiền này vẫn là nơi trú ẩn, nhưng thị trường lao động Mỹ suy yếu với -92.000 việc làm tháng 2 và thất nghiệp 4,4%, đặt Fed “tiến thoái lưỡng nan,” theo Ellen Zentner tại Bộ phận Quản lý tài sản Morgan Stanley (Morgan Stanley Wealth Management). Nhiệm kỳ Jerome Powell sắp hết giữa tháng 5, kế hoạch đặt Kevin Warsh vào ghế Chủ tịch để cắt giảm mạnh lãi suất gặp trở ngại khi biên bản Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (Federal Open Market Committee) cho thấy “một số” thành viên thiên về tăng lãi suất.

Không rõ Trump có kiên nhẫn: ông đề xuất giao các doanh nghiệp do chính phủ bảo trợ Fannie Mae (Fannie Mae) và Freddie Mac (Freddie Mac) mua 200 tỷ USD chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp, như một cách lách Fed để làm yếu USD; Mohamed El‑Erian tại Tập đoàn Allianz (Allianz) gọi đây là “nới lỏng định lượng cho người dân”. Chiến dịch USD yếu cũng bị xem là ngộ nhận bài học của Nhật Bản; ý tưởng một “Thỏa thuận Mar‑a‑Lago” theo mô-típ Plaza 1985 khó khả thi khi của cải toàn cầu dồn về Khối BRICS (BRICS) và các nước giàu dầu mỏ như Ả Rập Xê Út và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất.

Ngay cả khi Tổ chức xếp hạng Moody’s Investors Service (Moody’s Investors Service) tước xếp hạng AAA của Washington vào tháng 5 chỉ gây gợn sóng nhỏ, USD vẫn là đồng tiền chủ đạo — ít nhất là hiện tại. Trung Quốc của Tập Cận Bình nhìn thấy cơ hội định vị như một siêu cường ủng hộ thương mại, dù đối mặt khủng hoảng bất động sản, giảm phát, nhu cầu yếu, nợ địa phương và thất nghiệp thanh niên; sau một thập kỷ quốc tế hóa, nhân dân tệ mới chiếm 2% dự trữ ngoại hối so với USD 57% và euro khoảng 20%, lại bị hạn chế bởi kiểm soát vốn. Dẫu vậy, khi Trump đẩy nợ Mỹ lên 38 nghìn tỷ USD hướng tới 40 nghìn tỷ USD và làm xói mòn niềm tin vào USD, ông từng dọa áp thuế 100% nếu BRICS và Phương Nam Toàn cầu tạo đối trọng với USD. Diana Choyleva của Hãng tư vấn Enodo Economics (Enodo Economics) nhấn mạnh cần nhìn liên thông kinh tế, địa chính trị, quân sự, chính trị và công nghệ: xung đột Iran đang dịch chuyển thế cân bằng Mỹ–Trung, củng cố liên kết Iran–Trung Quốc–Nga, tái định hình đòn bẩy năng lượng và buộc từ Ả Rập Xê Út đến Đài Loan tính toán lại; những chuyển dịch này có thể quan trọng với thị trường hơn cú sốc giá dầu ban đầu và thúc đẩy sự xoay trục khỏi tài sản Mỹ.